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中銀國際證券股份有限公司李可倫,許怡然近期對漢纜股份進行研究并發(fā)布了研究報告《整體經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)投入新產(chǎn)品研發(fā)》，本報告對漢纜股份給出增持評級，當(dāng)前股價為4.07元。

漢纜股份(002498)
公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，業(yè)績同比分別增長1%/30%，公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)投入新產(chǎn)品研發(fā)；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年實現(xiàn)業(yè)績7.86億元，同比上升1.10%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入98.42億元，同比增加9.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.86億元，同比增加1.10%；扣非凈利潤7.27元，同比減少1.43%。2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比提升54.15%，環(huán)比下降28.66%。
2023Q1實現(xiàn)業(yè)績1.75億元，同比提升29.65%：公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)收入15.79億元，同比減少8.63%，歸母凈利潤1.75億元，同比增長29.65%，環(huán)比增長47.12%。
電力電纜業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，裸電線業(yè)務(wù)較快增長：2022年公司電力電纜銷售32.78萬千米，同比增長7.14%，帶動板塊實現(xiàn)銷售收入68.62億元，同比增長2.62%，板塊毛利率為19.91%，同比減少0.51個百分點，業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)。受益于特高壓建設(shè)的快速發(fā)展，2022年公司銷售裸電線7.34萬噸，同比增長17.81%，帶動板塊實現(xiàn)銷售收入13.06億元，同比增長47.50%，板塊毛利率同比略降0.01個百分點至10.65%。
公司持續(xù)投入海纜研發(fā)：2022年公司持續(xù)加大投入研發(fā)工作，研發(fā)費用率同比提升0.65個百分點至6.07%。公司積極研發(fā)500kV超高壓三芯復(fù)合海光纜和±525kV高壓直流電纜，目前三芯500kV超高壓光電復(fù)合海底電纜技術(shù)已完成樣品試制，正在進行相關(guān)檢測試驗；±525kV高壓直流電纜正在研發(fā)中，同時公司也在針對直流海纜工廠軟接頭技術(shù)和直流陸纜現(xiàn)場軟接頭技術(shù)開展攻關(guān)。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.28/0.34/0.41元（原2023-2025年預(yù)測為0.32/0.38/-元），對應(yīng)市盈率14.5/12.0/10.0倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
海風(fēng)政策風(fēng)險；電網(wǎng)投資額度不達預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；原材料價格出現(xiàn)不利波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.72。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，漢纜股份（002498）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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