(資料圖片僅供參考)

華安證券股份有限公司王強峰近期對中觸媒進行研究并發(fā)布了研究報告《Q4業(yè)績創(chuàng)單季新高，加碼布局環(huán)保新材料》，本報告對中觸媒給出買入評級，當前股價為23.98元。

中觸媒(688267)
事件描述
4月26日晚，公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告，2022年全年實現營業(yè)收入6.81億元，同比增長21.37%；實現歸母凈利潤1.52億元，同比增長13.54%；實現扣非歸母凈利潤1.27億元，同比減少1.78%；實現基本每股收益0.90元/股。2023年一季度實現營業(yè)收入1.23億元，同比減少30.81%；實現歸母凈利潤0.02億元，同比減少93.85%；實現扣非歸母凈利潤0.01億元，同比減少96.12%。
移動源脫銷分子篩銷售地區(qū)拓展至全球，Q4業(yè)績創(chuàng)單季新高
移動源脫銷分子篩銷售地區(qū)拓展至全球，Q4業(yè)績創(chuàng)單季新高。2022年全年實現營業(yè)收入6.81億元，同比增長21.37%；實現歸母凈利潤1.52億元，同比增長13.54%；實現扣非歸母凈利潤1.27億元，同比減少1.78%。單季度來看，公司2022Q4季度實現營收2.72億元，同比增長113.26%，環(huán)比增長240.35%；實現歸母凈利潤0.65億元，同比增長268.55%，環(huán)比增長503.01%，2023年Q1季度實現營收1.23億元，同比減少30.81%，環(huán)比減少54.67%；實現歸母凈利潤0.02億元，同比減少93.85%，環(huán)比減少96.86%。2022年11月21日公司與巴斯夫簽署采購協議，對2017年原料采購合同的產品類型進行了增補，包括升級迭代的移動源脫硝分子篩在內的多種產品采購事項進行了約定，其中，公司產品銷售區(qū)域由原亞太地區(qū)拓展為全球范圍，公司Q4向巴斯夫大批量供貨使得Q4業(yè)績大幅增長，但受疫情反復、海外通脹、國內經濟復蘇不及預期等因素導致柴油車需求量有所減少，公司Q1業(yè)績有所承壓，此外，公司向下游免費送樣、引進人才薪酬增加、持續(xù)增大研發(fā)投入導致公司四費整體有所增長，隨著疫情逐漸緩解，下游需求恢復，公司業(yè)績有望恢復增長。
加碼布局環(huán)保新材料，持續(xù)優(yōu)化產品矩陣
新增建設高技術含量精細化工品及催化劑產品，不斷優(yōu)化產品矩陣。公司使用超額募集資金對募投項目“環(huán)保新材料及中間體項目”進行補充，在原項目內容（固定源脫硝分子篩、VOCs催化劑、乙二醇催化劑等）的基礎上增加間甲酚等精細化學品、TRH特種分子篩產品及鐵鉬催化劑、鎳銅催化劑、順酐催化劑等金屬催化劑產品，同時調整該項目預定可使用狀態(tài)日期至2024年2月。公司此次新增產品技術含量高，市場空間廣闊，公司擁有豐富的人才和技術儲備，公司自主研發(fā)的吸附、解吸工藝解決間甲酚與對甲酚的分離難題，與國內大型化工企業(yè)合作，逐步替代國外進口金屬催化劑，公司持續(xù)布局環(huán)保新材料領域，有利于公司在市場競爭中搶得先機。
HPPO法擴產疊加豐富的產品矩陣提供業(yè)績增長動力
HPPO法擴產周期將至，豐富的產品矩陣提供業(yè)績增長動力。2023年HPPO法將進入擴產周期，公司已與衛(wèi)星化學、吉神化學等形成穩(wěn)定合作，隨著HPPO法產能陸續(xù)投產，公司鈦硅分子篩有望實現快速增長。同時，公司核心產品技術均為自主研發(fā)，此外，公司還與國內多所知名院校簽訂了戰(zhàn)略合作協議，這種“自主研發(fā)為主、產學研合作為輔”的研發(fā)模式能夠充分發(fā)揮協同效應。公司目前已經形成了MTO、MTP催化劑等多項技術儲備，同時積極布局固定源脫硝分子篩、乙二醇催化劑、光觸媒催化劑等多個領域，隨著公司項目陸續(xù)投產，豐富的產品矩陣未來也將給公司提供業(yè)績增長動力。
投資建議
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.83、2.72、4.22億元（原2023年-2024年分別為2.84億元和4.10億元），同比增速為20.4%、48.8%、55.4%。對應PE分別為23、16、10倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）項目投產進度不及預期；
（2）產品價格大幅波動；
（3）裝置不可抗力的風險；
（4）環(huán)保政策變化風險；
（5）客戶過于集中的增長風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司賈雄偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.02億，根據現價換算的預測PE為21.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為42.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中觸媒（688267）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：