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（以下內(nèi)容從浙商證券《盾安環(huán)境2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：盈利能力提升顯著，汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)加速放量》研報(bào)附件原文摘錄）

盾安環(huán)境(002011)
投資要點(diǎn)
公司 2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 101.44 億元，同比+3.21%；歸母凈利潤(rùn) 8.39 億元，同比+106.98%；扣非歸母凈利潤(rùn) 4.61 億元，同比+21.48%。 22Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入 28.87 億元，同比+17.25%；歸母凈利潤(rùn) 1.37 億元，同比+117.58%； 扣非歸母凈利潤(rùn) 0.87 億元，同比+30.13%。 23Q1 單季度實(shí)現(xiàn)收入 24.41 億元，同比+21.36%；歸母凈利潤(rùn) 1.63 億元，同比+95.20%；扣非歸母凈利潤(rùn) 1.75 億元，同比+139.79%。
2022 年整體營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)， 汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)加速放量
一方面， 2022 年公司核心主業(yè)制冷配件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比-0.54%，營(yíng)收同比下滑的主要原因?yàn)閭€(gè)別制冷配件客戶訂單轉(zhuǎn)移導(dǎo)致收入短期減少， 未來(lái)格力關(guān)聯(lián)交易的落實(shí)和訂單增加將持續(xù)助推公司制冷閥件業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；另一方面， 2022 年公司汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.0 億元，同比+290.01%， 公司汽零閥件產(chǎn)品性能優(yōu)異，大口徑閥技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁， 比亞迪等下游客戶閥件放量明顯，2023 年隨著公司產(chǎn)能爬坡及客戶拓展，汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高增。
盈利能力提升顯著， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效初顯
公司 2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.39 億元，同比+106.98%， 歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?2022 年各債權(quán)人均已解除公司為盾安控股提供的連帶擔(dān)保責(zé)任，公司就該事項(xiàng)沖回前期計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債并計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入， 增厚業(yè)績(jī)明顯。
剔除非經(jīng)常性因素影響， 公司 2022 年扣非歸母凈利率 4.54%，同比+0.69pct， 主要系公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極拓展外貿(mào)及商用市場(chǎng)， 高毛利率的外銷及商用業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)整體盈利能力的提升； 23Q1 盈利能力進(jìn)一步提升， 歸母凈利率 6.67%，同比+2.52pct， 主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、挖潛降本等持續(xù)改善以及原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)下降等因素共同影響。? 盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì) 2023-2025 年整體營(yíng)業(yè)收入分別為 114.50/127.90/141.25 億元，增速分別為12.88%/11.70%/10.44%，歸母凈利潤(rùn)分別為 7.44/8.70/10.03 億元，增速分別為-11.29%/16.86%/15.31%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.70/0.82/0.95 元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車(chē)熱管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇； 公司商用及海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期

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