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西南證券股份有限公司韓晨近期對信捷電氣進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，受益?zhèn)鹘y(tǒng)行業(yè)復蘇拐點在即》，本報告對信捷電氣給出增持評級，當前股價為36.9元。

信捷電氣(603416)
投資要點
事件：2022年，公司實現(xiàn)營收13.4億元，同比增長2.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下降26.9%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比下降27%。2023Q1公司實現(xiàn)營收3.3億元，同比增長2.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比下降45.3%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比下降55.4%。
盈利短期承壓，研發(fā)持續(xù)加碼。2022年，公司毛利率/凈利率分別為37.3%/16.6%，同比下降3pp/6.7pp。費用率方面，2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為8.2%/13.7%/-0.3%，分別同比+1.9pp/+2.1pp/-0.3pp，費用率整體略有上升。公司研發(fā)費用率約為9%，同比增長0.6pp，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，中大型PLC有望加速批量出貨，加固份額領先優(yōu)勢。
傳統(tǒng)行業(yè)2023Q1弱復蘇，全年有望逐步恢復帶動公司業(yè)績向上。公司目前產品下游占比較高行業(yè)包括3C、物流、紡織、包裝、木工等，傳統(tǒng)行業(yè)占較大。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月我國物流行業(yè)景氣指數(shù)為55.5，環(huán)比增長5.4pp，物流行業(yè)持續(xù)恢復。我們認為，從傳統(tǒng)行業(yè)銷售終端到工控設備端存在3-5個月的滯后性，因此工控設備廠商有望在Q2-Q3迎來訂單快速恢復，進而帶來業(yè)績拐點。公司為工控行業(yè)中傳統(tǒng)行業(yè)占比較大企業(yè)，有望最大受益?zhèn)鹘y(tǒng)消費復蘇，提振產品需求。
一體化布局帶動伺服落地，市場份額進一步提升。公司伺服產品加速迭代，報告期內成功研發(fā)DS5C1、DS5L1系列伺服，廣泛用于多線切割、激光、光伏、機械手等多軸控制場合，并逐步滲透執(zhí)行層電機，開發(fā)MS6系列B3電機，拓展新應用場景。2022年公司伺服實現(xiàn)營收6億元，同比增長11.9%。未來，在國內伺服系統(tǒng)逐步“內卷”的大環(huán)境下，降本為核心。公司已逐步提高編碼器自研比例，并有望進一步穩(wěn)固市場地位，驅動盈利恢復向上。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為16.3億元、20.1億元、23.9億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為22.4%/34.2%/30.4%。公司產品加速迭代，具備較強競爭實力，有望受益下游傳統(tǒng)行業(yè)復蘇，推動公司業(yè)績恢復向好，維持“持有”評級。
風險提示：競爭加劇導致產品價格下降的風險；原材料價格上漲的風險；產品研發(fā)不及預期的風險；下游傳統(tǒng)行業(yè)復蘇不及預期的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券滿在朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為64.05。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，信捷電氣（603416）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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