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東吳證券股份有限公司近期對順網(wǎng)科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：2023年業(yè)績復(fù)蘇可期，多元布局漸顯成效》，本報告對順網(wǎng)科技給出買入評級，當(dāng)前股價為14.5元。

順網(wǎng)科技(300113)
投資要點
事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.24億元，yoy-1.60%，歸母凈利潤-4.06億元，去年同期為0.61億元，扣非歸母凈利潤-4.21億元，去年同期為0.23億元，業(yè)績落入此前預(yù)告區(qū)間。
展會業(yè)務(wù)短期承壓，商譽減值拖累業(yè)績。2022年公司營收同比下滑1.60%，主要系ChinaJoy線下展受疫情影響未如期舉辦，對應(yīng)會展業(yè)務(wù)收入同比下滑97.18%。若不考慮會展業(yè)務(wù)，2022年公司收入同比增長9.10%，經(jīng)營韌性凸顯。同時因會展業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績下降幅度較大，公司對展會主辦方即全資子公司上海漢威信恒展覽有限公司計提商譽減值準(zhǔn)備4.30億元，致歸母及扣非歸母凈利潤承壓。
持續(xù)研發(fā)投入，積極擁抱AI，期待成長型業(yè)務(wù)持續(xù)落地。2022年公司銷售費用率9.50%，yoy-0.79pct，管理費用率17.71%，yoy-3.68pct，財務(wù)費用率-3.17%，去年同期為-2.32%，研發(fā)費用率18.68%，yoy-0.71pct。公司持續(xù)研發(fā)投入，已完成基于區(qū)塊鏈的虛擬元宇宙平臺、基于邊緣計算的順網(wǎng)云游戲平臺、基于人工智能的內(nèi)容推薦服務(wù)、面向用戶泛娛樂體驗的虛擬物品交易平臺、基于GAN網(wǎng)絡(luò)的視頻轉(zhuǎn)動漫風(fēng)格遷移技術(shù)研究及應(yīng)用等項目的研發(fā)，并還在推進基于深度學(xué)習(xí)的機器博弈類游戲AI引擎研究等研究項目。我們看好公司云服務(wù)商業(yè)化穩(wěn)健推進，同時持續(xù)拓展新應(yīng)用領(lǐng)域，積極布局AI，探索業(yè)績新增長點。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇彈性可期，電競酒店有望成為業(yè)績新增長點。2022年公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.30億元，yoy+17.29%，營收占比為64.92%，展望2023年，游戲版號常態(tài)化發(fā)放趨勢已確立，行業(yè)新游供給穩(wěn)步向善，將帶來游戲廣告投放需求增長，公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)有望受益。同時2023年ChinaJoy線下展有望順利舉辦，將帶動展會業(yè)績回暖。此外，公司電競酒店布局進展明顯，截至2022年末，公司電競酒店終端同比提升61%，單用戶服務(wù)時長為網(wǎng)咖場景的3倍，公司于成長型業(yè)務(wù)的投入成效開始顯現(xiàn)，有望成為未來業(yè)績新增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，疊加成長型業(yè)務(wù)增長強勁，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.22/0.29/0.33元（2023-2024年此前為0.18/0.22元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為65/50/44倍。我們看好公司2023年業(yè)績復(fù)蘇彈性，以及新業(yè)務(wù)成長潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：云業(yè)務(wù)產(chǎn)品落地不及預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)下滑加速，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券宋雨翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為1.49%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.98。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為10.68。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順網(wǎng)科技（300113）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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