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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)當(dāng)升科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，管理層擬實(shí)行股權(quán)增持計(jì)劃》，本報(bào)告對(duì)當(dāng)升科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為82.10元，當(dāng)前股價(jià)為52.21元，預(yù)期上漲幅度為57.25%。

當(dāng)升科技(300073)
投資要點(diǎn)
2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.31億元，環(huán)比下降44.83％，符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.92億元，同比增加22.12%，環(huán)比下降34.62%；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)11.26%，環(huán)比下降44.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.25億元，同比增長(zhǎng)21.01%，環(huán)比下降37.25%。盈利能力方面，23Q1毛利率為16.43%，同比下降0.98pct，環(huán)比下降0.45pct；歸母凈利率9.18%，同比下降0.89pct，環(huán)比下降1.7pct；23Q1扣非凈利率9.06%，同比下降0.08pct，環(huán)比下降0.38pct。此前預(yù)告歸母凈利4-4.5億，處于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，公司擬實(shí)施23年管理層和核心骨干股權(quán)增持計(jì)劃，總金額不超過0.9億，其中高管不超過0.24億，彰顯公司管理層信心。
2023Q1出貨1.4萬噸左右，全年預(yù)期40%以上增長(zhǎng)。公司2023Q1出貨1.4萬噸左右，同比持平，環(huán)比降低25%，其中海外客戶需求相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)好于市場(chǎng)；全年看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能5萬噸，常州二期5萬噸預(yù)計(jì)23Q2達(dá)產(chǎn)，江蘇四期2萬噸預(yù)計(jì)23H2調(diào)試爬坡，我們預(yù)計(jì)23年出貨有望達(dá)9萬噸，維持40%以上增長(zhǎng)，其中SK及北美大客戶預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)主要增量。
2023Q1單噸凈利3萬元/噸，明顯好于行業(yè)平均。盈利端，公司2023Q1單噸扣非利潤(rùn)近3萬元，環(huán)比下降20%左右，明顯好于行業(yè)平均水平，主要系公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，海外銷量占比達(dá)到70%，盈利水平高于國(guó)內(nèi)，且公司庫(kù)存水平維持低位，Q1存貨減值0.27億元，整體影響較小，看全年，我們預(yù)計(jì)全年單噸盈利仍可維持2萬元以上。
存貨管理穩(wěn)健，資本開支高增長(zhǎng)。23Q1期間費(fèi)用2億元，同比降低19%，環(huán)比降低18%，期間費(fèi)用率4.5%，同比降低2.3pct，環(huán)比增長(zhǎng)0.9pct。Q1末公司存貨17億元，較年初下降41%；23Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為-0.9億元，同比降低146%，環(huán)比降低107%，主要系客戶以票據(jù)方式結(jié)算增加，應(yīng)收款項(xiàng)融資13億，較上年末增長(zhǎng)64%；資本開支為2.7億元，同比增長(zhǎng)88%，在建工程8.4億，同比增長(zhǎng)33%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)18.87/23.26/31.34億元的預(yù)測(cè)，同比-16%/+23%/+35%，對(duì)應(yīng)PE為15x/12x/9x，考慮公司海外出貨占比高，我們給予2023年22xPE，目標(biāo)價(jià)82.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，萬聯(lián)證券黃星研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.72%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.63。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為79.13。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)升科技（300073）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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