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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對新雷能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點(diǎn)評：全品類特種電源龍頭；服務(wù)器電源進(jìn)展較快》，本報告對新雷能給出買入評級，當(dāng)前股價為28.98元。

新雷能(300593)
事件：公司4月21日發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收17.1億元，YoY+16.0%；歸母凈利潤2.8億元，YoY+3.3%；扣非凈利潤2.7億元，YoY-2.3%。業(yè)績表現(xiàn)低于此前市場預(yù)期，主要原因是4Q22產(chǎn)品交付確認(rèn)延遲和費(fèi)用增加較多，我們綜合點(diǎn)評如下：
資產(chǎn)減值影響4Q22業(yè)績；特種業(yè)務(wù)毛利率提升。1）4Q22，公司實現(xiàn)營收3.8億元，YoY-19.7%；歸母凈利潤-0.03億元，4Q21為0.79億元，4Q22轉(zhuǎn)虧主要是費(fèi)用增加和4047萬元資產(chǎn)減值損失所致。4Q22毛利率同比下滑1.3ppt至40.9%；凈利率同比下滑19.2ppt至-0.6%。2）2022年，公司毛利率同比提升0.5ppt至47.8%；凈利率同比下滑2.9ppt至17.0%。3）2022年，航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收10.0億元，YoY+13.5%，占總營收58%，毛利率同比提升3.0ppt至63.9%；通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收6.5億元，YoY+19.9%，占總營收38%，毛利率同比下滑2.0ppt至24.8%。
模塊電源盈利能力提升；集成電路表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，2022年：1）模塊電源營收7.0億元，YoY-12.4%，占總營收41%，毛利率同比提升5.9ppt至60.3%；2）定制電源營收4.5億元，YoY+73.1%，占總營收26%，毛利率同比下滑2.8ppt至56.1%；3）大功率電源及供配電電源系統(tǒng)營收4.5億元，YoY-4.8%，占總營收26%，毛利率同比下滑4.8ppt至21.3%；4）集成電路營收0.5億元，YoY+209.7%，占總營收3%。公司在夯實電源系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，持續(xù)創(chuàng)新投入，拓展新應(yīng)用領(lǐng)域，已研制出應(yīng)用于高可靠電子裝備領(lǐng)域的電源管理芯片、電機(jī)驅(qū)動芯片和集成電路體微模組等多系列模擬集成電路類產(chǎn)品。
持續(xù)加大研發(fā)投入；服務(wù)器電源進(jìn)展較大。2022年，公司期間費(fèi)用率同比增加2.0ppt至26.3%：1）銷售費(fèi)用率同比減少0.2ppt至3.9%；2）管理費(fèi)用率同比增加0.6ppt至5.8%；3）研發(fā)費(fèi)用率同比增加1.6ppt至15.2%，研發(fā)費(fèi)用同比增長29.5%至2.6億元。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)10.6億元，較年初增加38.3%；合同負(fù)債0.1億元，較年初減少79.8%。2022年，公司建設(shè)完成服務(wù)器電源自動化生產(chǎn)線，進(jìn)入試產(chǎn)運(yùn)行階段。公司聚焦服務(wù)器電源市場，經(jīng)過多年布局進(jìn)展較快。
投資建議：公司是特種電源龍頭，持續(xù)受益于下游需求高景氣，同時受益于國產(chǎn)替代及裝備信息化加速發(fā)展，市場份額不斷提升。同時，公司聚焦通信電源和服務(wù)器電源，未來發(fā)展?jié)摿^大?？紤]到中期調(diào)整帶來的訂單節(jié)奏變化，我們調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤分別是5.0億元、7.1億元、10.0億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023～2025年P(guān)E分別是24x/17x/12x。我們考慮到公司較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：募投項目進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品研制進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券陳莉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.34%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.48。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新雷能（300593）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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