【資料圖】
民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對新雷能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點(diǎn)評:全品類特種電源龍頭;服務(wù)器電源進(jìn)展較快》,本報告對新雷能給出買入評級,當(dāng)前股價為28.98元。
新雷能(300593)
事件:公司4月21日發(fā)布2022年報,全年實現(xiàn)營收17.1億元,YoY+16.0%;歸母凈利潤2.8億元,YoY+3.3%;扣非凈利潤2.7億元,YoY-2.3%。業(yè)績表現(xiàn)低于此前市場預(yù)期,主要原因是4Q22產(chǎn)品交付確認(rèn)延遲和費(fèi)用增加較多,我們綜合點(diǎn)評如下:
資產(chǎn)減值影響4Q22業(yè)績;特種業(yè)務(wù)毛利率提升。1)4Q22,公司實現(xiàn)營收3.8億元,YoY-19.7%;歸母凈利潤-0.03億元,4Q21為0.79億元,4Q22轉(zhuǎn)虧主要是費(fèi)用增加和4047萬元資產(chǎn)減值損失所致。4Q22毛利率同比下滑1.3ppt至40.9%;凈利率同比下滑19.2ppt至-0.6%。2)2022年,公司毛利率同比提升0.5ppt至47.8%;凈利率同比下滑2.9ppt至17.0%。3)2022年,航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收10.0億元,YoY+13.5%,占總營收58%,毛利率同比提升3.0ppt至63.9%;通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收6.5億元,YoY+19.9%,占總營收38%,毛利率同比下滑2.0ppt至24.8%。
模塊電源盈利能力提升;集成電路表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看,2022年:1)模塊電源營收7.0億元,YoY-12.4%,占總營收41%,毛利率同比提升5.9ppt至60.3%;2)定制電源營收4.5億元,YoY+73.1%,占總營收26%,毛利率同比下滑2.8ppt至56.1%;3)大功率電源及供配電電源系統(tǒng)營收4.5億元,YoY-4.8%,占總營收26%,毛利率同比下滑4.8ppt至21.3%;4)集成電路營收0.5億元,YoY+209.7%,占總營收3%。公司在夯實電源系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,持續(xù)創(chuàng)新投入,拓展新應(yīng)用領(lǐng)域,已研制出應(yīng)用于高可靠電子裝備領(lǐng)域的電源管理芯片、電機(jī)驅(qū)動芯片和集成電路體微模組等多系列模擬集成電路類產(chǎn)品。
持續(xù)加大研發(fā)投入;服務(wù)器電源進(jìn)展較大。2022年,公司期間費(fèi)用率同比增加2.0ppt至26.3%:1)銷售費(fèi)用率同比減少0.2ppt至3.9%;2)管理費(fèi)用率同比增加0.6ppt至5.8%;3)研發(fā)費(fèi)用率同比增加1.6ppt至15.2%,研發(fā)費(fèi)用同比增長29.5%至2.6億元。截至2022年末,公司應(yīng)收賬款及票據(jù)10.6億元,較年初增加38.3%;合同負(fù)債0.1億元,較年初減少79.8%。2022年,公司建設(shè)完成服務(wù)器電源自動化生產(chǎn)線,進(jìn)入試產(chǎn)運(yùn)行階段。公司聚焦服務(wù)器電源市場,經(jīng)過多年布局進(jìn)展較快。
投資建議:公司是特種電源龍頭,持續(xù)受益于下游需求高景氣,同時受益于國產(chǎn)替代及裝備信息化加速發(fā)展,市場份額不斷提升。同時,公司聚焦通信電源和服務(wù)器電源,未來發(fā)展?jié)摿^大??紤]到中期調(diào)整帶來的訂單節(jié)奏變化,我們調(diào)整公司2023~2025年歸母凈利潤分別是5.0億元、7.1億元、10.0億元,當(dāng)前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別是24x/17x/12x。我們考慮到公司較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:募投項目進(jìn)度不及預(yù)期,新產(chǎn)品研制進(jìn)度不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,華泰證券陳莉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.34%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.15億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.48。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,新雷能(300593)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星,好價格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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