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國金證券股份有限公司李超近期對廈門鎢業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q1新能源板塊承壓，期待鎢絲放量》，本報告對廈門鎢業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為19.86元。

廈門鎢業(yè)(600549)
事件
公司4月21日晚發(fā)布2022年報及2023年一季報，22年公司實現(xiàn)營收482.23億元，同增51.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.46億元，同增22.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.36億元，同增19.97%。23年一季度公司實現(xiàn)營收85.62億元，同減18.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.40億元，同增16.05%。
評論
Q1鎢鉬、稀土經(jīng)營穩(wěn)健，新能源板塊量價齊跌。1）鎢鉬板塊：Q1營收36.85億元，同增19.08%；利潤5.66億元，同增57.82%，其中細(xì)鎢絲營收同增309.96%，毛利同增379.44%。2）新能源板塊：Q1營收35.86億元，同減40.67%；利潤1.20億元，同減49.26%；正極材料銷量實現(xiàn)0.97萬噸，同減47.05%，疊加Q1原材料價格大幅下降，盈利能力下滑。3）稀土板塊：Q1營收12.44億元，同減6.42%；利潤1.14億元，同增55.82%。Q1氧化鐠釹價格同降32%，公司稀土產(chǎn)品價格降幅低于成本降幅，利潤實現(xiàn)增長。
重點項目持續(xù)推進(jìn)。廈門金鷺一期棒材生產(chǎn)線項目搬遷已完成并復(fù)產(chǎn)，新增產(chǎn)線預(yù)計23年底投產(chǎn)；二期粉末及礦用合金生產(chǎn)線項目預(yù)計24年底完成建設(shè)；年產(chǎn)1000萬片可轉(zhuǎn)位刀片項目已投產(chǎn)，年產(chǎn)210萬片整體刀具項目預(yù)計23Q2建成。九江金鷺年產(chǎn)2000萬片刀片毛坯項目預(yù)計23H1建成。雅安年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰首期項目預(yù)計23H2建成。長汀金龍5000噸節(jié)能電機(jī)用稀土永磁項目預(yù)計24H2建成；1.5萬噸稀土回收項目預(yù)計24H1建成。
光伏鎢絲產(chǎn)能下半年投產(chǎn)。公司目前量產(chǎn)的鎢絲母線直徑主要在35-40μm之間，具有高強(qiáng)度、斷線率低、線耗小等特點，同線徑鎢絲在目前強(qiáng)度高出碳鋼絲15%的情況下仍有提升潛力。目前廈門紅鷺88億米鎢絲項目（其中45億米用于光伏鎢絲）已投產(chǎn)，200億米光伏用鎢絲項目已基本建成，陸續(xù)投產(chǎn)放量，22年公司細(xì)鎢絲產(chǎn)量同增219.05%，銷量同增202.89%；600億米光伏用鎢絲項目預(yù)計23年下半年投產(chǎn)。
盈利預(yù)測&投資建議
預(yù)計公司23-25年營收分別為529.15億元、584.98億元、652.18億元，歸母凈利潤分別為21.70億元、27.48億元、33.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.53元、1.94元、2.34元，對應(yīng)PE分別為13倍、10倍、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
高端產(chǎn)品產(chǎn)量釋放不達(dá)預(yù)期；原材料價格大幅波動；需求增速不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李超研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.04。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為33.26。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廈門鎢業(yè)（600549）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差?？赡苡胸攧?wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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