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中銀國(guó)際證券股份有限公司楊思睿,王嶼熙近期對(duì)新北洋進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)新北洋給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.58元。

新北洋(002376)
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.77億元（-13.95%）、歸母凈利-0.26億元（-117.60%）、扣非凈利-0.26億元（-120.81%）。2023年Q1營(yíng)收3.89億元（+5.40%）、歸母凈利-0.36億元（+3.23%）。伴隨外部環(huán)境改善，海外市場(chǎng)持續(xù)突破，2023年業(yè)績(jī)有望迎來快速修復(fù)。維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
全年受外部環(huán)境影響，海外收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，一季度已企穩(wěn)回升。2022Q4營(yíng)收6.31億元（-22.52%）、歸母凈利-0.39億元（-184.67%），2022年業(yè)績(jī)下滑主要系外部環(huán)境影響市場(chǎng)需求，部分項(xiàng)目進(jìn)展未達(dá)預(yù)期，2023年Q1收入實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，2022年打印掃描產(chǎn)品海外收入3.35億元（+13.91%）、智能自助終端海外收入1.98億元（+61.19%）、金融行業(yè)海外收入2.11億元（+112.60%），整體海外收入同比增長(zhǎng)39.01%，占營(yíng)收比重達(dá)39.24%（+15.95pct），海外大客戶持續(xù)突破，南美及東南亞國(guó)家市場(chǎng)快速拓張。
智能自助終端具備長(zhǎng)期發(fā)展韌性，AI應(yīng)用加速。智能快遞柜增速放緩，但長(zhǎng)期發(fā)展空間明確：據(jù)郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量1,105.8億件（+2.1%）平穩(wěn)增長(zhǎng)，據(jù)電數(shù)寶的《2022年度中國(guó)物流科技市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2022年我國(guó)智能快遞柜市場(chǎng)規(guī)模為421億元（+16.62%），未來伴隨外部環(huán)境改善有望迎來加速增長(zhǎng)。同時(shí)，海外市場(chǎng)也處于加速期。智能取餐柜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展迅速，集中度較高，海外市場(chǎng)處于發(fā)展初期，仍有較大發(fā)展空間。此外醫(yī)療、政務(wù)、鐵路等自主終端的需求也在穩(wěn)步提升。AI技術(shù)如人臉及語音識(shí)別、交互體驗(yàn)等在智能自主終端的應(yīng)用也在持續(xù)加速，AI技術(shù)和應(yīng)用的持續(xù)突破有望帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
金融產(chǎn)品全鏈條布局，大行客戶持續(xù)突破。2022年金融行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.56億元（+17.53%），產(chǎn)品方面全新推出制卡模塊、現(xiàn)金助手、業(yè)務(wù)庫(kù)、智能低柜等產(chǎn)品，產(chǎn)品線持續(xù)豐富?？蛻舴矫?，2022年接連中標(biāo)郵儲(chǔ)、交行、建行和工行等柜員機(jī)、清分機(jī)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)清分機(jī)產(chǎn)品六大國(guó)有行全突破，省農(nóng)信市場(chǎng)持續(xù)突破，累計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目已覆蓋80%農(nóng)信市場(chǎng)。海外市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展，向全球性金融龍頭集成商客戶供應(yīng)超2,000臺(tái)存款機(jī)，推出CRS存取款一體機(jī)、現(xiàn)金出納機(jī)等全新產(chǎn)品，持續(xù)深耕南美、亞太市場(chǎng)。
估值
預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為1.42/1.73/2.05億元，EPS為0.22/0.26/0.31元（2022年受宏觀環(huán)境影響，2023-2024年相應(yīng)向下調(diào)整17~23%），對(duì)應(yīng)PE分別35/29/24倍?？春霉緲I(yè)績(jī)快速修復(fù)，維持買入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粯I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中銀證券楊思睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為7.24%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.6。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新北洋（002376）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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