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開源證券股份有限公司高超,盧崑近期對東方財(cái)富進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東方財(cái)富2023一季報(bào)點(diǎn)評：營收環(huán)比改善弱于預(yù)期，關(guān)注市占率趨勢》，本報(bào)告對東方財(cái)富給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為17.03元。

東方財(cái)富(300059)
營收環(huán)比改善弱于預(yù)期，關(guān)注市占率趨勢，維持“買入”評級
2023Q1公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為28.1/20.3億元，同比-12%/-7%，環(huán)比-4%/+6%，凈利潤低于我們預(yù)期，證券經(jīng)紀(jì)和基金營收端略低于我們預(yù)期。2023Q1股市債市同比改善明顯，公司投資收益同比高增；市場交易量環(huán)比改善，同比承壓，基金日均保有量與銷量同比或下降拖累核心營收，環(huán)比呈改善趨勢?？紤]證券、基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)略低于預(yù)期，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至97/121/145億元（調(diào)前99/124/149），對應(yīng)2023-2025年EPS為0.7/0.9/1.1元。一季度基金市場新發(fā)逐月改善，居民財(cái)富向理財(cái)投資遷移趨勢或已開啟，個(gè)人客戶交易活躍度提升有望帶動(dòng)公司市占率重回升勢。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E27.8/22.4/18.6倍，估值具有安全邊際，維持“買入”評級。
預(yù)計(jì)日均保有量和銷量同比下降拖累代銷收入，保有市占率或維持升勢
（1）2023Q1公司營業(yè)收入(主要由基金代銷收入貢獻(xiàn))10.8億，同比-13%，略低于我們預(yù)期。2023年前2月全市場日均偏股保有7.6萬億，較2022Q1同比-4%，基數(shù)效應(yīng)下公司日均保有量同比承壓；2023Q1市場偏股基金新發(fā)935億，同比-40%，預(yù)計(jì)公司基金銷量承壓，拖累收入表現(xiàn)。2023年居民儲(chǔ)蓄遷移開啟，預(yù)計(jì)公司基金代銷收入同比逐季改善。（2）一季度偏股基金指數(shù)上漲2.2%，上漲期間預(yù)計(jì)小幅凈贖回，預(yù)計(jì)2023Q1末全市場偏股基金保有規(guī)模季度環(huán)比持平；我們預(yù)計(jì)三方平臺(tái)凈申贖表現(xiàn)優(yōu)于銀行渠道，天天基金偏股市占率或保持升勢。剔除ETF口徑影響，2022年天天基金偏股代銷市占率8.85%，同比+0.54pct。
預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率承壓，兩融市占率有所提升，投資收益同比改善明顯
(1)公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入11.8億元，同比-13%，市場日均股票成交額同比-13%，根據(jù)西藏地區(qū)成交額市占率，預(yù)計(jì)2023Q1公司股票成交額市占率3.99%，略低于2022全年4.04%，市占率承壓或與散戶交易活躍度下降有關(guān)，預(yù)計(jì)凈傭金率同比小幅下降。(2)利息凈收入5.5億，同比-9%，兩融市占率2.63%，較年初+0.09pct。期末融出資金398億，較年初+9%，市場融資余額1.52萬億，較年初+5%。(3)投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng)損益)4.9億，同比+158%，年化投資收益率3.0%。期末金融投資資產(chǎn)696億，較年初+10%。(4)銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用1.4/6.0/2.5億，同比+23%/+18%/+8%，三類費(fèi)用占收入35%，較2022年提升5pct。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市占率提升不及預(yù)期。財(cái)務(wù)摘要和估值指標(biāo)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券吳一凡研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利108.7億。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方財(cái)富（300059）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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