(資料圖)
天風(fēng)證券股份有限公司吳立,林逸丹近期對(duì)中寵股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《重視出口底部復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)放量!》,本報(bào)告對(duì)中寵股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為21.27元。
中寵股份(002891)
事件:
1)公司發(fā)布2022年年報(bào),2022年實(shí)現(xiàn)收入32.5億元,同比+12.7%;歸母凈利潤(rùn)1.06億元,同比-8.4%。單q4,實(shí)現(xiàn)收入8.1億元,同比-7.3%;歸母凈利潤(rùn)-0.09億元,同比-136.4%。
2)公司發(fā)布2023年一季報(bào),2023q1實(shí)現(xiàn)收入7.1億元,同比-11%;歸母凈利潤(rùn)0.16億元,同比-33.1%。
我們的分析和判斷:
1、受海外去庫(kù)存影響,業(yè)績(jī)短期承壓;預(yù)計(jì)2023q2逐步恢復(fù),重視拐點(diǎn)!
自2022年9月開(kāi)始,海外市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存周期,主要原因?yàn)槿蚝竭\(yùn)效率恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的囤貨需求下降。2022q4,我國(guó)寵物食品出口金額(美元計(jì))同比下降27%;受此影響,去年q4,公司訂單出現(xiàn)明顯下滑。2022年全年實(shí)現(xiàn)境外收入23.5億元,同比+7%,和上半年27%的同比增速相比有較大減幅。零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.4億元,同比+8.1%(2022H1同比+20.5%);毛利率18.6%,同比-1.2pct。隨著前期庫(kù)存逐步消耗,我們估計(jì)2023q2寵物食品出口需求逐步恢復(fù),據(jù)海關(guān)總署,3月我國(guó)外貿(mào)出口(以美元計(jì))同比+16%,恢復(fù)明顯,重視公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)!
2、"聚焦國(guó)內(nèi)、聚焦品牌、聚焦主糧"戰(zhàn)略堅(jiān)定,重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高成長(zhǎng)!
從寵物食品分類(lèi)來(lái)看,主糧是市場(chǎng)規(guī)模最大的品類(lèi),根據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū),2021及2022年寵物主糧在寵物食品的占比均在70%左右。公司立足零食優(yōu)勢(shì),提出“聚焦主糧”的發(fā)展戰(zhàn)略,2022年推出頑皮黑金罐和白金罐、大罐好肉的375鮮封罐、消化率高達(dá)97%的凍干生骨肉、凍干雙鮮糧等產(chǎn)品。2022年公司主糧收入3.6億元,同比+17.5%,毛利率+1.55pct。此外,公司自主品牌優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),線(xiàn)上渠道增長(zhǎng)迅速,根據(jù)datayes,2022年wanpy/Zeal/Toptrees天貓收入3.5/0.6/0.5億元,同比+37%/10%/27%。
3、投資建議:考慮到海外去庫(kù)存影響,我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。原先我們預(yù)計(jì)公司
2023-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.7/60.1億元,同比+28%/26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7/3.5億元,同比47%/32%?,F(xiàn)調(diào)整為:我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入39.56/46.45/57.08億元,同比增長(zhǎng)22%/17%/23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.27/1.83/2.56億元,同比增長(zhǎng)20%/44%/40%。重視海外需求恢復(fù)帶來(lái)的短期業(yè)績(jī)修復(fù),及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期放量增長(zhǎng)空間,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);渠道拓展不及預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華安證券王鶯研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.88%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.96億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.75。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家,增持評(píng)級(jí)5家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,中寵股份(002891)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu),須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價(jià)格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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