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東吳證券股份有限公司吳勁草,譚志千近期對(duì)明月鏡片進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母利潤(rùn)同比+66%，離焦鏡銷售持續(xù)放量維持高增》，本報(bào)告對(duì)明月鏡片給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.88元。

明月鏡片(301101)
投資要點(diǎn)
公司 2022 年歸母凈利潤(rùn) 1.36 億元，同比+66%。 公司 2023 年 4 月 18日披露 2022年年報(bào)， 2022年公司實(shí)現(xiàn)收入 6.23億元， 同比+8.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9263萬(wàn)元，同比+24.45%，其中非經(jīng)常性項(xiàng)目主要為投資收入 2761 萬(wàn)元，政府補(bǔ)助 832 萬(wàn)元等。 單拆季度來(lái)看， 2022 年 Q4 公司實(shí)現(xiàn)收入 1.68 億元，同比+1.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4896 萬(wàn)元， 同比+78.4%， 扣非歸母凈利潤(rùn) 2674 萬(wàn)元， 同比+26.7%。
2022年鏡片業(yè)務(wù)在疫情下仍保持了較強(qiáng)的韌性和穩(wěn)定的盈利能力， 離焦鏡已經(jīng)開始放量： 分版塊業(yè)務(wù)來(lái)看， 2022年公司鏡片業(yè)務(wù)收入 4.8億元，同比+5.6%， 毛利率為 60.04%，同比+2.97pct， 其中輕松控系列產(chǎn)品銷售收入 7857 萬(wàn)元，同比+171%，占整個(gè)鏡片收入比重達(dá)到16.4%； 原料業(yè)務(wù) 8915 萬(wàn)元，同比+45%， 毛利率 22.03%，同比下滑7.65pct， 成鏡收入 4852 萬(wàn)元，同比-12.6%。
公司綜合毛利率受原料業(yè)務(wù)影響略有下滑， 費(fèi)用率同比有明顯改善：2022 年公司整體毛利率 54%，同比下滑 0.7pct， 銷售費(fèi)用率 16.2%，同比改善 3.2pct，管理費(fèi)用率 11.3%， 同比改善 2.0pct。
公司離焦鏡產(chǎn)品矩陣完善， 零售和醫(yī)療渠道有望同步放量： 離焦鏡行業(yè)目前仍處于高速發(fā)展時(shí)期，公司已經(jīng)搭建起了較為完整的產(chǎn)品矩陣， 合計(jì) 18 款產(chǎn)品， 覆蓋 1.60、 1.67、 1.71 三個(gè)折射率。 1）零售渠道： 目前在零售渠道輕松控有 4 個(gè) SKU， 輕松控 Pro 有 8 個(gè) SKU， 價(jià)格帶覆蓋范圍廣（ 1500-3000 元+）、行業(yè)交付速度最快。 目前公司合作的線下終端門店數(shù)量達(dá)到數(shù)萬(wàn)家， 有八成客戶已經(jīng)開始銷售“輕松控” 系列產(chǎn)品。 2）醫(yī)療渠道： 自離焦鏡臨床數(shù)據(jù)已經(jīng)披露后， 公司也配套發(fā)布了 8 個(gè)醫(yī)療渠道的產(chǎn)品， 已于 2022 年基本完成專門團(tuán)隊(duì)的組建，計(jì)劃對(duì)一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進(jìn)行定點(diǎn)定向的開發(fā)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司是國(guó)產(chǎn)鏡片廠商龍頭，品牌認(rèn)知度高， 渠道優(yōu)勢(shì)明顯， 新產(chǎn)品離焦鏡持續(xù)放量， 賽道空間廣闊，后續(xù)醫(yī)療和零售渠道有望進(jìn)一步發(fā)力， 我們上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)從1.6/2億元至 1.72/2.14 億元，預(yù)計(jì) 2025 年歸母凈利潤(rùn) 2.69 億元，最新收盤價(jià)對(duì)于 2023 年 PE 為 44 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 疫情反復(fù)，離焦鏡推廣不及預(yù)期，離焦鏡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.14%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為63.48。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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