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華西證券股份有限公司寇星近期對舍得酒業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《22年業(yè)績超預期，品牌高端化支撐未來增長》，本報告對舍得酒業(yè)給出買入評級，當前股價為190.9元。

舍得酒業(yè)(600702)
事件概述
22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入60.6億元，同比+21.9%；歸母凈利潤16.9億元，同比+35.3%。其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入14.4億元，同比+5.6%；歸母凈利潤4.9億元，同比+75.9%。業(yè)績超過市場預期。
分析判斷:
順利實現(xiàn)股權激勵目標，省外擴張仍在持續(xù)
中高檔酒收入維持高速增長，我們判斷大單品品味舍得持續(xù)放量，疫情影響消費場景導致中高檔產(chǎn)品結構略有下滑，但公司省外擴張仍在持續(xù)，傳統(tǒng)優(yōu)勢市場覆蓋率較高的條件下有望在華南開發(fā)空白市場。
優(yōu)化費用，利潤超預期增長
我們認為22Q4整體毛利率略有下滑主因短期產(chǎn)品結構影響酒類毛利率；銷售費用率下滑一方面21Q4費用轉(zhuǎn)結基數(shù)較高，另一方面22Q4疫情影響費用投放；管理費用率下滑主因公司費用優(yōu)化及股權激勵費用減少，且21Q4基數(shù)較高導致。費用率下降帶動22Q4歸母凈利率同比+13.5pct至33.7%，遠超股權激勵目標，也超過市場預期。
品牌高端化+大單品挺價目標，23年利潤有望實現(xiàn)超預期增長
淡季挺價+品牌宣傳向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，我們認為3月公司有望追平同期收入規(guī)模，達成市場預期的確定性較強，看好23年消費恢復下后半程次高端接力的增長彈性，有望率先走出業(yè)績干擾期。我們認為23年股權激勵收入目標有望順利完成！
投資建議
預計23-24年營業(yè)總收入由75.38/100.33億元調(diào)整至77.54/96.33億元，新增25年營業(yè)總收入115.92億元；23-24歸母凈利潤由17.68/23.93億元上調(diào)至21.39/27.15億元，新增25年歸母凈利潤33.51億元；23-24年EPS由5.33/7.21元上6.42/8.15元，新增25年EPS10.06元；2023年3月24日收盤價190.9元對應PE分別30/23/19倍。對公司23年收入利潤增長確定性信心提升，認為股權激勵目標有望順利完成，由“增持”上調(diào)至“買入”評級。
風險提示
動銷及庫存消化速度不及預期、行業(yè)競爭加劇的風險、食品安全問題等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券張立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為41.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構給出評級，買入評級25家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為222.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業(yè)（600702）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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