【資料圖】
西南證券股份有限公司池天惠近期對(duì)華能國(guó)際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利虧損整體收窄,風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升》,本報(bào)告對(duì)華能國(guó)際給出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為10.26元,當(dāng)前股價(jià)為8.6元,預(yù)期上漲幅度為19.3%。
華能國(guó)際(600011)
投資要點(diǎn)
事件:公司發(fā)布2022年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2467億元,同比增長(zhǎng)20.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-73.9億元,同比減虧26.2%。
平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)上漲,積極參與電力輔助服務(wù)市場(chǎng)。2022年公司完成上網(wǎng)電量4252億千瓦時(shí)(-1.4%),平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為510元/兆瓦時(shí)(+18.0%),市場(chǎng)化交易電量比例為88.4%,同比增長(zhǎng)26.8pp。在平均上網(wǎng)電價(jià)上漲的推動(dòng)下,公司2022年?duì)I收2467億元(+20.3%),其中,2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收628億元,同比增加5.0%,環(huán)比減少6.4%。2022年公司歸母凈利潤(rùn)-73.9億元,虧損進(jìn)一步收縮,此外22年公司共計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失27.8億元,一定程度上拖累公司業(yè)績(jī),2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-34.5億元,同比減虧68.8%,環(huán)比減少269%。2022年公司調(diào)峰/調(diào)頻輔助服務(wù)電費(fèi)凈收入為14.2/0.5億元。
煤價(jià)高企火電板塊盈利承壓,虧損持續(xù)收窄有望扭虧為盈。2022年燃料價(jià)格高位運(yùn)行,公司煤炭采購(gòu)均價(jià)同比上漲49.3元/噸,境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本373元/兆瓦時(shí)(+17.7%),燃料成本上漲使得火電業(yè)績(jī)承壓。2022年公司火電發(fā)電量同比略有下降,煤機(jī)/燃機(jī)上網(wǎng)電量為3639/263億千瓦時(shí),同比減少4.0%/1.9%?;鹆Πl(fā)電系公司發(fā)電收入的主要來(lái)源,隨著煤炭供需關(guān)系的改善、電價(jià)改革的持續(xù)發(fā)力以及煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的持續(xù)完善,煤炭?jī)r(jià)格將逐漸向合理區(qū)間回歸,公司盈利有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
新能源裝機(jī)、發(fā)電速擴(kuò)張,促進(jìn)年內(nèi)累計(jì)發(fā)電量降幅收窄。2022年新增發(fā)電裝機(jī)容量8.6GW,風(fēng)光合計(jì)新增6.0GW,其中風(fēng)電/光伏新增分別為3.1/2.9GW,清潔能源合計(jì)新增裝機(jī)6.6GW,截至2022年底,公司低碳清潔能源裝機(jī)占比達(dá)26%,比21年增加3.7pp。2022年公司風(fēng)光上網(wǎng)電量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng),其中風(fēng)電上網(wǎng)電量274億千瓦時(shí)(+34.0%),光伏上網(wǎng)電量60.1億千瓦時(shí)(+71.3%),風(fēng)光發(fā)電表現(xiàn)突出。截至2022年,風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模達(dá)19.9GW,公司計(jì)劃“十四五”期間累計(jì)新能源裝機(jī)量達(dá)55GW,未來(lái)風(fēng)光投資有望保持高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為78.9億元/105億元/119億元;考慮公司擁有規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)公司2023年總市值為1610億元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.26元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),新能源發(fā)展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華福證券汪磊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.19%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為虧損27.89億。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)12家,增持評(píng)級(jí)3家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.29。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,華能國(guó)際(600011)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力較差,營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大,存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星,好價(jià)格指標(biāo)2星,綜合指標(biāo)1星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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2023-03-24 11:38
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2023-03-24 10:43
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2023-03-23 15:56
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