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民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉近期對(duì)騰景科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)韌性足，聚焦推進(jìn)新興領(lǐng)域&新產(chǎn)品拓展》，本報(bào)告對(duì)騰景科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.74元。

騰景科技(688195)
事件概述：3月16日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)13.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)11.67%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)21.92%。
在下游光纖激光領(lǐng)域需求疲軟等外部因素影響下，公司業(yè)績(jī)韌性十足，仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)：2022年宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情等因素導(dǎo)致光纖激光行業(yè)下游制造業(yè)資本開(kāi)支放緩，傳導(dǎo)至上游高功率光纖激光元器件市場(chǎng)，呈現(xiàn)出一定程度的需求疲軟，導(dǎo)致公司光纖激光領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.58億元，同比下降5.99%。但光通信領(lǐng)域仍然保持了較高的景氣度，公司光通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1.70億元，同比增長(zhǎng)34.33%。分產(chǎn)品來(lái)看，光纖器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.65億元，同比下降6.49%，精密光學(xué)元組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.79億元，同比增長(zhǎng)19.76%，這其中，光通信領(lǐng)域應(yīng)用于接入網(wǎng)光模塊的非球管帽產(chǎn)品以及WSS元組件增長(zhǎng)顯著。
持續(xù)加大研發(fā)投入，發(fā)力新興領(lǐng)域&新產(chǎn)品拓展，拓展未來(lái)發(fā)展空間：除了光通信領(lǐng)域及光纖激光領(lǐng)域外，公司積極拓展生物醫(yī)療、AR、車(chē)載等消費(fèi)類(lèi)領(lǐng)域的產(chǎn)品和客戶，相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域在2022年實(shí)現(xiàn)收入1662.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.68%。生物醫(yī)療領(lǐng)域方面，公司為了進(jìn)一步開(kāi)拓北美市場(chǎng)，2022年設(shè)立美國(guó)子公司，當(dāng)前精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品完成首批樣品，已送樣國(guó)際知名醫(yī)療設(shè)備公司進(jìn)行認(rèn)證。在車(chē)載光學(xué)、AR波導(dǎo)等領(lǐng)域公司也完成了重點(diǎn)客戶送樣，取得客戶認(rèn)證。多波段合分束器已完成產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，成功進(jìn)入半導(dǎo)體微電子設(shè)備廠產(chǎn)業(yè)鏈。此外，2023年公司將聚焦推進(jìn)關(guān)鍵新產(chǎn)品如FAC、VBG和AR幾何光波導(dǎo)等產(chǎn)品的量產(chǎn)。研發(fā)投入是新興領(lǐng)域及新產(chǎn)品加速發(fā)展的底層基礎(chǔ)，公司近年來(lái)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升，2020~2022年，研發(fā)費(fèi)用率分別為7.42%、8.19%、8.75%，2022年研發(fā)投入3012.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.48%。
持續(xù)推進(jìn)全球化布局，聚焦海外產(chǎn)能建設(shè)：公司前期規(guī)劃以自有資金在泰國(guó)投資設(shè)立子公司，專門(mén)為客戶位于泰國(guó)的分支機(jī)構(gòu)提供配套產(chǎn)品。當(dāng)前泰國(guó)子公司已經(jīng)完成了當(dāng)前政府部門(mén)設(shè)立注冊(cè)登記手續(xù)，公司正按照計(jì)劃推進(jìn)該項(xiàng)目的建設(shè)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.82/1.15/1.55億元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為42X/30X/22X。公司作為精密光學(xué)元件、光纖器件領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的廠商，將依托自身的技術(shù)平臺(tái)持續(xù)推動(dòng)高端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。在此基礎(chǔ)上，公司不斷拓展自身產(chǎn)品的下游應(yīng)用場(chǎng)景，加速新興領(lǐng)域布局，未來(lái)伴隨下游需求放量，將進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游光纖激光領(lǐng)域及光通信領(lǐng)域需求不及預(yù)期，新興領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋李仁波研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.11%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.09。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，騰景科技（688195）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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