【資料圖】
國金證券股份有限公司楊晨近期對中航重機進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期,靜待大鍛業(yè)務(wù)推進》,本報告對中航重機給出買入評級,當(dāng)前股價為25.89元。
中航重機(600765)
事件
公司發(fā)布 22 年年報,營收 105.7 億元,同比+20.2%,歸母凈利潤12.0 億元,同比+34.9%,其中 22Q4 營收 28.5 億元,同比+25.7%,環(huán)比+8.0%;歸母 2.9 億,同比+1.4%,環(huán)比-19.5%。
點評
下游景氣持續(xù)推動公司增長,業(yè)績實際增速高于表觀。 聚焦鍛造主業(yè)公司營收穩(wěn)定增長,公司鍛造業(yè)務(wù)收入84.74億,同比+28.7%,液壓行業(yè) 19.3 億,受剝離子公司影響同比-6.2%。公司業(yè)績保持高增長,考慮到 21Q4 公司出售力源蘇州的 1.4 億投資收益帶來的高基數(shù),若扣除則公司實際業(yè)績增速接近 60%,高于表觀水平。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放,費用壓降助力凈利率提升。 公司 22 年毛利率29.2%,較去年同期+0.9pct,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及規(guī)模效應(yīng)釋放帶動公司毛利率提升。 22 年凈利率 11.4%,較去年同期+1.2pct,管理費用和銷售費用壓控助力凈利率提升。
擴產(chǎn)項目平穩(wěn)推進,研發(fā)支出高增表征業(yè)務(wù)拓展速度快于預(yù)期。公司 22 年末在建工程 7.29 億元,同比增長 136.47%,產(chǎn)能擴張速度加快,大鍛設(shè)備進度穩(wěn)定推進,業(yè)務(wù)短板加速補齊打造新增長點。公司 22 年研發(fā)投入 4.34 億元,或表征新產(chǎn)品研發(fā)進度快于預(yù)期。。
23 年經(jīng)營計劃表觀保守, 近三年均超額完成計劃。 公司 23 年經(jīng)營規(guī)劃為收入 110 億,利潤總額 16 億。由于公司作為軍工央企,考核目標(biāo)需超額完成,考慮到公司過去均超額完成目標(biāo), 20/21/22年利潤總額超額完成 25/101/28%,預(yù)期 23 年有望保持高增長。
航空鍛造高景氣持續(xù),打造一體化平臺型龍頭。 公司為中航工業(yè)旗下航空通用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商,大鍛件生產(chǎn)短板補足,計劃建設(shè)航空通用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)制造產(chǎn)業(yè)園項目以“1+6”形式規(guī)劃機加業(yè)務(wù)以及上游材料業(yè)務(wù)拓展,打造“材料研發(fā)再生—鍛鑄造成型—精加工及整體功能部件”新生態(tài),長期發(fā)展路徑明確,發(fā)展前景廣闊。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司作為航空鍛造平臺型龍頭,長期投資價值突出,我們預(yù)測公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 15.16 億元、 20.02 億元、 27.35 億元,對應(yīng) PE 為 26/20/15 倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重點型號列裝交付速度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、改革速度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,天風(fēng)證券劉明洋研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86.33%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.02億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.47。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級,買入評級7家,增持評級3家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為41.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,中航重機(600765)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力一般,營收成長性一般。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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