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國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩近期對(duì)安井食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《需求高景氣，經(jīng)營(yíng)顯彈性》，本報(bào)告對(duì)安井食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為166.0元。

安井食品(603345)
事件
3月12日公司發(fā)布2023年1-2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告：2023年初國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，在行業(yè)傳統(tǒng)旺季及春節(jié)期間公司的速凍火鍋料制品、預(yù)制菜肴和速凍米面制品繼續(xù)延續(xù)了動(dòng)銷(xiāo)良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，加之新增控股子公司新柳伍并表；初步核算2023年1-2月期間公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.8億元左右，同比增長(zhǎng)約37.4%。
點(diǎn)評(píng)內(nèi)容
節(jié)后餐飲復(fù)蘇帶動(dòng)需求回暖，經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。22年餐飲復(fù)蘇較弱，公司傳統(tǒng)速凍火鍋料業(yè)務(wù)B端占比更高相對(duì)承壓，元旦至春節(jié)餐飲復(fù)蘇迅速，多處渠道反饋周轉(zhuǎn)加速出現(xiàn)缺貨，節(jié)后工廠端迎補(bǔ)庫(kù)，需求表現(xiàn)依然穩(wěn)健向好。餐飲帶動(dòng)之下，公司1-2月主業(yè)表現(xiàn)出高彈性，1月受春節(jié)錯(cuò)峰影響增速偏低，2月則環(huán)比明顯提速。利潤(rùn)端來(lái)看，1-2月成本端和費(fèi)用端基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)盈利能力趨于平穩(wěn)，意味著利潤(rùn)增速和收入增速接近。
1-2月內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)秀，預(yù)計(jì)3月財(cái)年收官表現(xiàn)偏穩(wěn)健。1-2月存在新柳伍并表影響，根據(jù)公司2022年8月23日公告，22年1-2月新柳伍收入1.3億，考慮其業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，假設(shè)23年1-2月新柳伍收入1.5億，剔除并表影響1.5億后，公司收入增長(zhǎng)約29%，依然優(yōu)秀。在1-2月高景氣基礎(chǔ)下，渠道任務(wù)或提前完成，預(yù)計(jì)財(cái)年目標(biāo)順利收官，3月落得穩(wěn)健增長(zhǎng)。
BC兼顧主業(yè)穩(wěn)健提速，預(yù)制菜延續(xù)高增。公司渠道BC兼顧、產(chǎn)品矩陣均衡，在22年疫情干擾下憑借速凍面米及鎖鮮裝在C端的優(yōu)秀表現(xiàn)拉動(dòng)增長(zhǎng)，預(yù)制菜亦快速上量。23年餐飲修復(fù)趨勢(shì)下，B端具備彈性空間，C端保持良性增長(zhǎng)，主業(yè)預(yù)計(jì)較22年提速，同時(shí)預(yù)制菜戰(zhàn)略清晰延續(xù)高增，以安井小廚和凍品先生高增為首，新宏業(yè)和新柳伍保持良性增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)錦上添花。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
主業(yè)伴隨餐飲持續(xù)回暖，預(yù)制菜仍具想象空間。預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收同比+31%/25%/22%，歸母凈利潤(rùn)為10.8/13.8/16.9億元，同比+58%/28%/23%，對(duì)應(yīng)PE為44/34/28X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全問(wèn)題；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司沈旸研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.24%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)28家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為191.48。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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