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東方證券股份有限公司姜雪晴近期對(duì)中國(guó)重汽進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《預(yù)計(jì)重卡量?jī)r(jià)齊升，促進(jìn)盈利增長(zhǎng)彈性向上》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)重汽給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為21.58元，當(dāng)前股價(jià)為16.28元，預(yù)期上漲幅度為32.56%。

中國(guó)重汽(000951)
核心觀點(diǎn)
公司在重卡行業(yè)具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。2021年公司重卡整車收入比重85.1%，配件產(chǎn)品收入比重14.6%。公司在重卡產(chǎn)品方面具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，近幾年市場(chǎng)份額持續(xù)提升。隨著重卡行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望逐步改善。
重卡行業(yè)：預(yù)計(jì)最差時(shí)期已過，需求逐季轉(zhuǎn)好。2022年重卡行業(yè)受房地產(chǎn)行業(yè)下滑、疫情反復(fù)拖累公路貨運(yùn)、國(guó)五切國(guó)六透支需求等較多不利因素影響，導(dǎo)致銷量下滑較多。隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望迎來平穩(wěn)復(fù)蘇，物流運(yùn)輸需求恢復(fù)，國(guó)內(nèi)物流重卡銷量有望回升。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策指引下，各地重大基建項(xiàng)目加速推進(jìn)，有望推動(dòng)工程重卡銷量恢復(fù)。海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)重卡出口銷量仍有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)行業(yè)最差時(shí)候已經(jīng)過去，2023年重卡行業(yè)銷量有望企穩(wěn)回升。
預(yù)計(jì)公司重卡將量?jī)r(jià)齊升，促進(jìn)盈利增長(zhǎng)彈性向上。公司擁有豪沃及黃河兩大重卡品牌，豪沃定位中高端重卡，重卡產(chǎn)品涵蓋載貨車、牽引車、自卸車三大車型。隨著重卡行業(yè)企穩(wěn)向上，預(yù)計(jì)2023年公司重卡銷量14.24萬輛，同比增長(zhǎng)27.1%左右。隨著重卡需求逐步回暖，預(yù)計(jì)行業(yè)促銷力度將出現(xiàn)下降，對(duì)銷售均價(jià)回升形成利好。另一方面，預(yù)計(jì)2023年基建投資和房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)發(fā)力，工程重卡銷量有望逐步回暖、占重卡銷量比例有望回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化將促進(jìn)整體銷售均價(jià)提升；預(yù)計(jì)公司整車銷售均價(jià)將有望回升，帶動(dòng)公司毛利率迎來改善。
重組后經(jīng)營(yíng)效率提升，公司與濰柴實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)能夠彌補(bǔ)重汽在10升及以下發(fā)動(dòng)機(jī)的短板，與MAN技術(shù)發(fā)動(dòng)機(jī)形成協(xié)同效應(yīng)；濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)在中短途資源型運(yùn)輸?shù)炔糠质褂脠?chǎng)景擁有忠誠(chéng)客戶、市占率較高，重汽通過配套濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)能夠吸引更多用戶群體，實(shí)現(xiàn)額外增量，為銷量及市占率進(jìn)一步提升奠定基礎(chǔ)。重組后經(jīng)營(yíng)改革成效凸顯，費(fèi)用率及盈利能力改善顯著。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為0.18、0.83、1.33元，可比公司為重卡整車及零部件公司，可比公司2023年P(guān)E平均估值為26倍，目標(biāo)價(jià)為21.58元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價(jià)低于預(yù)期、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司陳楨皓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為57.65%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.27。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)重汽（000951）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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