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華泰證券:白酒需求修復及價格回升將漸次演繹 估值亦有望同步向上 速遞

時間:2023-02-21 14:00:59    來源:智通財經(jīng)    


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(原標題:華泰證券:白酒需求修復及價格回升將漸次演繹 估值亦有望同步向上)

智通財經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研究報告稱,對比16-17/19-20年兩輪白酒上行期,23年周期向上的支撐在于需求修復與庫存去化、信心回暖共振,春節(jié)旺銷奠定復蘇基礎,白酒社交需求釋放同步反映經(jīng)濟活動回暖速度,本輪周期向上的估值起點雖高于16/19年,但經(jīng)濟回暖和消費復蘇下基本面仍存超預期可能,酒企經(jīng)營近況也普遍較為樂觀,需求修復-價格回升將漸次演繹,估值亦有望同步向上。高端有望實現(xiàn)穩(wěn)中有進,宴席場景回補則有望支撐次高端釋放業(yè)績彈性。

華泰證券主要觀點如下:

高端:經(jīng)濟回暖與消費復蘇下開啟周期向上

復盤16-17/19-20年兩輪上行期:1)16-17年:經(jīng)濟周期、庫存周期與流動性同步出現(xiàn)拐點,千元價位在茅臺挺價后有所擴容,高端酒量價齊升、業(yè)績與估值雙升;2)19-20年:流動性寬松,消費升級為主線,高端酒企在結構升級及渠道改革下業(yè)績表現(xiàn)強勁,批價走高指示行業(yè)景氣上行。展望23年,需求修復與庫存去化、信心回暖共振,春節(jié)旺銷奠定復蘇基礎,白酒社交需求釋放同步反映經(jīng)濟活動回暖速度,估值層面:SW白酒16年初/19年初/22年10月PE-TTM為18/19/27x,當前為37x(處于近5年的60%分位數(shù)),經(jīng)濟回暖和消費復蘇下基本面存超預期可能,估值有望同步向上。

次高端:受益于宴席場景的修復和經(jīng)濟活動的回暖

宴席場景(如升學宴、婚宴、生日宴等)和商務宴請為次高端白酒的主流消費場景,疫情后隨著消費場景放開、宏觀經(jīng)濟回暖,宴席市場需求的回補有望為次高端白酒需求抬升提供可持續(xù)推動力,酒企在疫情期間受到壓制的招商、營銷及新市場的開拓亦有望逐步回歸正常狀態(tài)。中長期看,該行認為次高端本輪發(fā)展周期邏輯為需求端推動,該行預計擴容升級趨勢有望延續(xù),核心受益于:經(jīng)濟韌性/大眾消費崛起奠定的良好消費基礎、高端白酒對次高端升級擴容的引領作用、行業(yè)集中度提升/頭部酒企全國化拓張勢能延續(xù)。

風險提示:宏觀經(jīng)濟增長不達預期,宴席恢復有所延緩。

標簽: 華泰證券

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